关于投研你有哪些疑问与困惑？顶级VC、研究员、资深专家现场拆招！
关于投研你有哪些疑问与困惑？顶级VC、研究员、操盘手现场拆招！
2025年6月6日，币安华语社区 DC 自由语音活动第107期联合137Labs 特别策划了一场主题为「关于投研你有哪些疑问与困惑？」的Discord AMA，邀请到了来自Waterdrip Capital的合伙人Tracy、RootzLabs联合创始人，137Labs Founder Howie、137Labs研究员Oneone，围绕投研体系、情绪管理、数据判断、叙事分析等多个核心议题展开深度交流。
在这场聚焦"投研底层能力建设"的活动中，嘉宾们不仅结合亲身经验系统梳理了从小白进阶投研研究者的关键路径，也细致讲解了判断叙事真伪、识别刷量社区、评估项目价值的实操技巧。无论是希望从事专业投研工作的行业新入者，还是希望在熊市中建立稳定投资策略的个人用户，这场对谈都提供了极具参考价值的认知框架与落地建议。
Tracy认为作为新手进入投研领域的加密投资者，首先要明确自己是作为散户投资还是专业投资者。两者在接触项目的阶段和资源上有明显差异。散户大多接触的是已经在二级市场交易的项目，而专业投资者可能会接触到非常早期的项目，甚至只是一个初步的构思阶段。因此，了解自己所处的角色非常重要。
对于散户投资者来说，建议从基础开始积累知识储备。首先，需要了解比特币的诞生原因，这将为理解整个加密行业打下坚实的基础。其次，要了解行业中的不同赛道，例如DeFi、Web3、NFT等，每个赛道都有其独特的特点和发展潜力。然后，通过白皮书、tokenomics、团队背景等多维度的研究来分析各个项目的潜力。尤其是对公链项目，应该深入研究其协议机制和安全保障措施。
此外，Tracy强调，实际操作是非常重要的，特别是DeFi领域的项目。投资者应该亲自去操作钱包、参与staking等实际操作，并通过链上平台（如DefiLlama）深入了解链上数据的变化。链上数据是投资决策的重要依据，了解如何解读这些数据至关重要。
最后，Tracy强调了持续学习的重要性，作为加密投资者，需要不断更新自己的知识和信息库，关注行业的最新动态和KOL的见解，保持与社区的互动和学习。这些日常的学习和实践，能够帮助投资者提升自己在投研领域的能力。
Q2
评估一些项目时，嘉宾老师们认为最看重的指标或维度是什么？比如说技术团队、代币经济模型，市场需求等，如何平衡这些因素？
Tracy分享到在评估加密项目时，作为一位资深的VC投资人，最重要的考虑因素是"人"。她强调，投资本质上是对人的投资，尤其是创始人的能力和团队的稳定性。她提到，在项目评估时，首先需要了解项目的创始人及其团队的背景和稳定性，因为团队的稳定性是项目成功与否的关键因素之一。她还分享了自己的经验，说明了一些初创项目失败的原因——团队不稳定，创始人与团队成员的合作关系较为浅薄，缺乏面对创业过程中挑战的能力。
对于技术和市场需求等因素，Tracy认为这些也是非常重要的，但同样需要与团队的稳定性和执行能力相结合。她认为，创业过程中，创始人不仅需要有远见，还必须脚踏实地，具备合作能力和解决问题的实际能力。
Tracy进一步解释说，在币圈，投研能力非常关键，但对普通投资者来说，成功的投资往往依赖于风险的分散和合理的资产配置。她提到，虽然一个人可能通过极强的投研能力来获得收益，但这需要时间和深度的经验积累，且失败的概率也很高。对于长期稳定的成功，Tracy建议投资者最好能够在币圈投研过程中找到自己的机会，加入投研团队或VC等，这将有助于个人成长和财务稳定。
Q3
投研当中经常会提到叙事驱动行情，嘉宾如何辨别叙事是否是一个真实需求催化，还是说短期的炒作？有哪些模型或方法帮助评估叙事的可持续性？
Howie认为，沟通这个话题需要框定一个范围，既然是机构场就是一级一点五级到二级tge截止。对于当前周期，市场尚未大规模放水，与上轮周期有所不同，这使得对叙事的判断变得尤为重要。
Howie建议，要区分来看。在判断叙事的可持续性时，应该聚焦于需求，而非单纯的市场炒作。他特别强调，技术型迭代的叙事有价值，例如并行处理技术和Oracle技术、模块话叙事、RWA、有真实收益逻辑的需求等。因为这些技术背后有着真实的需求支撑。对于人为创造的叙事具有迷惑性，最重要的不是赛道、光环或名称，要把这些剥离掉研究其解决的具体问题及市场需求的明确性。这种需求的可持续性通常能保证项目在市场中的长远发展。
在评估时，Howie进一步提到，投资者应关注项目的市场份额和增长潜力。他举例说，当某些技术叙事发生时，例如升级类叙事，投资者应评估该技术或项目能够在当前市场中占据多少份额，以及是否有能力在未来进一步扩展市场份额。
此外，Howie强调，对于长期投资标的，评估产品力和创新能力是非常关键的。他认为，市场上的风口变化很快，短期的炒作可以带动价格波动，但如果一个项目能持续创新并且满足市场需求，才更可能长期获得市场份额和投资回报。因此，投资者应该以需求为核心，审慎判断叙事背后的长期价值。
Q4
如何评估一个社区的真实活跃度，尤其是在项目社区中存在刷量和空转的现象时，如何识别真实的用户和开发者？哪些指标或行为能够反映出社区的内在价值，而不仅仅是炒作热度？
Howie认为评估社区的真实活跃度时，最重要的是区分"热度"和"真实活跃度"。他认为，不应仅仅追逐热度，而应该从一个更系统的角度去评估项目的真实价值。项目的热度通常是一个过程，通常先由项目诞生、技术方向的推出、机构和投资轮次的宣传，再到社交媒体的推广。社区热度往往是这一系列过程的后期体现，中间有充足的时间来跟进和判断。
Howie表示，从机构投资的角度看，热度往往是不可控的，且很难准确判断，投资者只能通过项目的长期观察和数据积累来预判其是否有持续的生命力。因此，判断一个社区的真实性不能单纯依赖热度数据，而是需要更多的前瞻性分析。比如在早期阶段，投资者需要关注团队的背景、创始人的经历、营销部门的能力等。团队是否具备Web3经验，以及其团队成员是否有成功的创业经验，都是关键指标。对于很多新兴的项目，Howie特别强调了避免Web2团队的干预，因为这些团队可能没有Web3的落地基因。
在评估项目时，Howie提到可以通过一些数据平台来获取线索，例如rootdata。这些平台提供了很多有价值的基础数据，可以帮助投资者在项目的TGE之前，提前掌握其潜力与资源触及能力。结合这些数据和背景调查，投资者可以更准确地判断项目的技术创新能力、市场能力、融资能力以及其背后资源的可持续性。
项目在tge前会有交易所钱包等活动的亮相机会。再结合上述的判断标准选出值得跟进研究的项目比从市场热度了解更可行。
总体而言，Howie强调，避免追逐短期热度，更应注重对项目长期发展潜力的判断。通过详细的团队背景分析、社区行为和数据平台的辅助，投资者可以更加理性地判断一个项目是否具备真实的活跃社区和内在价值。
Q5
如何评估链上数据的有效性与来源可信度，特别是在面对庞杂的数据时，如何避免产生"数据幻觉"？具体来说，哪些数据指标在投研中最为关键？如何判断数据是否真实反映了用户行为，还是仅仅是刷量或机器操作？
Howie分享了在评估链上数据时的几个关键点，首先他提到，项目的生态发展需要时间积累，对于一个项目，从其诞生到TGE可能需要接近一年的时间，足够让投资者进行长期关注和深入研究。通过观察，投资者可以感知项目的生态活力以及团队的开拓思维，特别是Web3的思维模式是否具备。
Howie强调，在投研中，一些关键数据指标是不可忽视的，特别是TVL、活跃地址和持币人数等。这些指标可以有效地反映出一个项目在DeFi生态中的活跃程度和参与度。然而，他也指出，投资者应对数据的来源保持高度警惕，因为庞杂的数据容易让人产生"数据幻觉"。
TGE之后，项目的重点在如何留存用户，留存用户的基础是盈利能力与运营能力，甚至采用的长期激励方式与效果，值得更多观察。
对于如何判断数据是否反映了真实的用户行为，Howie提出，关键不在于能否区分人工操作和自动化机器刷量。他强调，项目是否有真实的盈利逻辑或存活能力。
Q6
对于刚进入投研领域的加密投资者，建议首先建立哪些核心的知识储备？以及最重要的能力是什么？如何在研究一个新项目时确定最关键的三个核心点？
Oneone分享了他从一个投研小白的角度如何看待加密项目，并提出了对于新手来说最关键的三个核心点。首先，他强调了资本背景的重要性。Oneone提到，大多数有信誉的投资机构，如A16Z、Binance Labs、Coinbase等，投资的项目通常有更高的成功概率。新手可以从项目的融资背景入手，了解项目背后的资金来源和投资者，从而筛选出更有潜力的项目。尤其是对于早期的项目，投资机构的背景和资源可以为项目提供重要的支持。
其次，Oneone建议关注技术能力。他指出，新手应重点关注项目的技术能力，尤其是在公链和DeFi领域。技术核心包括共识机制、产品玩法和创新性等。他建议，新手可以从项目的技术白皮书开始，深入了解项目使用的技术框架、共识机制，以及项目的实际应用场景。通过这些信息，投资者可以更好地评估项目的技术实力和市场吸引力。
最后，Oneone认为，项目的需求是评估项目潜力的关键因素。他强调，项目的成功最终取决于市场的需求。新手除了要关注项目的技术和资本背景外，还应当关注项目是否能够满足实际的市场需求。用户需求是推动项目发展的核心动力，项目是否能够吸引到足够的用户，是否能持续增长TVL等，都是评估需求的重要指标。通过这些，新手投资者能够更好地判断项目的长远潜力。
Oneone总结道，投资者应避免盲目追逐市场热度，而是应从项目的根本出发，关注其是否具备长期生命力。他提醒新手，通过技术、资本和需求三个核心维度进行分析，能够帮助他们更理性地评估项目，而不是被市场的短期波动所迷惑。
Q7
如何在这个非技术背景下识别技术的真伪？是否有适合投研选手学习技术要点的资料或框架？
Oneone针对如何在没有技术背景的情况下识别技术的真伪提供了几个实用的方法。首先，他明确指出，非技术背景的人无法直接判断技术的真伪，但可以通过辨别项目团队和需求的真伪来间接判断项目的可靠性。他建议，最重要的就是首先关注项目背后的创始人和团队，通过查看其过往的成功和失败案例来评估其可信度。比如，可以使用工具如Rootdata来查找创始人的过往投资记录，看他们曾投资过哪些项目，哪些项目失败了，这样可以帮助筛选出潜在的骗局项目。
其次，Oneone提到，项目的需求是判断其可行性和真伪的另一个重要因素。举例来说，如果一个项目的需求看起来非常牵强，或者过于依赖炒作而非实际的市场需求，那么它可能只是一个短期的炒作项目。而相反，真正有需求的项目会有清晰的市场定位和可持续的发展潜力。因此，Oneone强调，要通过评估需求的真伪来决定是否投资。
对于如何学习技术要点，Oneone表示，虽然没有统一的学习平台，但最基础也是最实用的学习资料就是项目的白皮书和文档，这些资料能够帮助投研人员更好地理解项目的技术架构和目标。他提到，通过阅读这些资料，投研人员可以逐步积累对技术的理解，并在此基础上形成自己的投资框架。此外，当遇到看不懂的技术内容时，可以借助AI工具来辅助理解。
总之，Oneone的观点是，通过从创始人团队、需求验证和项目文档入手，非技术背景的投研人员可以有效地避免被技术复杂性迷惑，做出更为理性和科学的投资决策。同时，随着经验的积累，投研人员可以逐渐建立自己的技术框架，提升识别技术真伪的能力。
Q8
对于刚入投研领域的投资者来说，构建投研框架时，最容易忽略的环节是什么？是否有适合新手的投研模板？
Howie认为这个问题从多个层面来回答比较合适，因为投研框架随着市场的不断演变也在不断更新。回顾以前的投研历程，尤其是在17年的很早期市场周期中，大家主要关注的是新概念新技术与市场的热度。到了DeFi爆发的阶段，市场已经开始逐步关注到需求和基础设施的建设，那时投资者需要更加注重技术底层和用户需求的匹配，而不仅仅是市场热度。
随着市场的进一步成熟，尤其是在当前这个阶段，Howie指出，投研框架的构建应该更多地聚焦于需求和技术的深度，而非单纯的追热度。对于投研初学者来说，最容易忽视的环节是需求的真实性和技术的可行性，市场最终会逐步成熟到如美股市场一样拥有成熟的模型。
Howie认为，在构建投研框架时，应该将投研工作分为几个关键环节。首先，要了解整个加密市场的基本结构和生态系统，尤其是主要的赛道：公链赛道，DeFi赛道，ai赛道，rwa赛道，depin等，初学者需要理解每个赛道的市场机会以及其底层技术的应用和发展潜力。公链赛道是一个非常典型的例子，Howie提到，对于公链来说，技术、资源、融资能力、运营生态能力非常核心。
Howie强调，一个有经验、稳定的团队能在面对项目挑战时做出更合适的决策。而团队的不稳定或者缺乏专业技术背景则可能影响项目的执行力，导致项目最终失败。
其次，需求的真实性是一个项目能否成功的关键因素。Howie指出，在初期阶段，很多项目可能会通过过于乐观的宣传吸引投资者，但如果该项目并未解决实际的市场需求，或者该需求并不具备足够的长期可持续性，那么即使短期内有很大的资金流入，这些项目也很难走得长远。
最后，Howie提到，投研框架的核心在于关注项目的技术可行性、需求的可持续性和团队的执行力。有些在白皮书上不容易显现，机构来自对团队成员的深入沟通与调查，二级投资人需要持续对市场动态和项目进展进行关注。同时，他提醒初学者不要盲目跟风炒作，而要从技术和需求层面进行深入分析是核心。
Q9
现在很多项目只是为了发币，然后上去割一波就跑。如何判断一个项目是打算长期深耕，还是只是发币赚一波然后不再建设？从项目方的公开资料中，能够找到哪些线索？
Oneone提到，查看项目的路线图是一个重要的步骤。项目的路线图不仅能显示其短期目标，还能展现它的长期规划。一个专注于长期发展的项目，会在路线图中明确列出后续几年的发展计划，而不是只有短期的发币、交易等行为。Oneone建议通过查看AI工具（如Grok）上的项目代币经济学来帮助判断项目的长期性，这样可以了解项目的经济模型是否有稳定的长期增长潜力。
其次，Oneone提到，作为二级市场的参与者，不必对每个项目的技术深度掌握得太细，但一定要通过了解基本面来评估项目的长期发展潜力。通过这些工具，我们可以更清楚地看到项目是否有实际的用例和需求，而不是仅仅依靠短期的炒作。
总之，Oneone强调，了解一个项目的基本面，以及它的路线图是否有长期发展的计划，是判断一个项目是否真正打算长期建设的重要因素。
Q10
如何避免 FOMO 对投研决策的影响？有没有一些调整心态的方式，能帮助我们理性投资？
Tracy认为要完全避免 FOMO 其实是很难的，Tracy分享了她的一个例子，帮助我们理解如何避免过度焦虑市场上的热点项目。她提到，几年前他们投资过一个名为Swarm的项目，到了2021年这个项目即将TGE的时候，这个项目在场外的一级半市场上热度非常高，因为作为存储赛道的龙头Filecoin风头强劲，Swarm既是存储赛道的明星项目，背后又有以太坊基金会的强大背书，市场对它寄予厚望，觉得未来需求巨大，上市后市值表现会很亮眼，所以FOMO的情绪异常高涨。
然而，即使这个项目的前景被广泛看好，Swarm在Coinlist上线时的价格远远低于场外OTC市场的价格，市场的过度追捧导致了很多早期的场外投资者血亏。Tracy提到，她曾向很多投资者暗示场外价格已经过高，需要回归理性，谨慎出手，但大部分人仍执意购买，无法抵抗FOMO情绪。
从这个例子中，Tracy总结出，投资必须回归到基本面，而不是跟随市场热度。市场热点往往是短期的，像目前流行的meme币，热度通常只持续几天。为了避免FOMO，投资者需要做的是保持理性和清醒。具体来说，投资者需要问自己几个问题：项目的整体市值是多少？它处于什么样的赛道？然后将这些指标与同类项目进行对比，评估项目的天花板在哪里，以及它能否真正实现长期增长。
此外，Tracy还强调投资机构的背景很重要，虽然投资机构不能保证项目的成功，但它们可以为个人投资者提供一定的参考价值。比如，Tracy提到的一些数据，Rootdata最新的开展的针对累计投资数量超过 50 个项目的 VC投资业绩的统计结果显示：很多VC投资项目的死亡率高达30%，更有甚者这一数据超过了60%。不过Tracy同时补充道：VC是高风险高回报赛道，即使有些VC投资项目的死亡率高也并不代表它们没在赚钱，也许60%的项目死了，但是投中了几个百倍收益的项目，这些少数项目给VC带来了巨大的回报，所以整体也是赚钱的的概率还是很大的。因此，尽管不能完全依赖VC投资的项目，但它们提供的参考价值依然不可忽视。
结尾
在本次 AMA 活动中，嘉宾们围绕加密投研中的知识储备、叙事辨别、数据判断、情绪管理等多个核心问题，分享了各自的实战经验与方法论。从"如何入门"到"如何进阶"，从"避免FOMO"到"识别长期价值"，每一位嘉宾的观点都为参与者带来了清晰的方向与实践参考。希望本次分享能帮助更多用户在加密市场中建立属于自己的投研体系，做出更理性、更稳健的决策。
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